El bombo de la recompra de acciones
Las recompras de acciones han estado en las noticias frecuentemente en los últimos años. Algunos dicen que son responsables de los nuevos máximos históricos de los mercados, señalando el hecho de que las recompras se están produciendo cada vez más en cifras récord. Otros las citan como un presagio de un crecimiento saludable de la empresa. Entonces, ¿qué es exactamente una recompra de acciones, cómo funciona y cuáles son los efectos?
¿Qué es una recompra de acciones?
Una recompra de acciones es exactamente lo que parece, donde una compañía compra sus propias acciones a los accionistas a los que se las vendió. Puede funcionar de una de dos maneras, ya sea con algo llamado oferta pública, o como una compra de acciones estándar en el mercado abierto. Con una oferta pública de adquisición, los accionistas reciben una solicitud de la empresa para comprar sus acciones a un precio determinado. Los accionistas pueden aceptar la solicitud, rechazarla, o responder con cuántas acciones están dispuestos a desprenderse a qué costo. Las ofertas de licitación dan a los accionistas más influencia frente a las recompras en el mercado abierto que no requieren la participación de los inversores. Cuando las recompras se llevan a cabo en el mercado abierto, como muchas de ellas hoy en día, la empresa simplemente compra acciones a través de un corredor o bolsa, como cualquier otra transacción bursátil.
Riesgo versus recompensa
Las recompras de acciones tienen tanto aspectos positivos como riesgos significativos. Esencialmente ilegales hasta 1982, fueron consideradas como manipulación del mercado durante la mayor parte del siglo XX. Mientras que las recompras de acciones totalizaron alrededor de 50 mil millones a principios de la década de 2000, se espera que alcancen casi 1,1 billones este año. Entonces, ¿cuál es el propósito de una recompra, y qué ha cambiado? En una situación ideal, porque la compra de acciones hace lo mismo para la empresa que para cualquier accionista (aumenta su participación en la propiedad), la recompra de acciones implica que la empresa va bien, prevé un crecimiento positivo y opta por reinvertir su capital en sí misma. La recompra también puede reabsorber acciones adicionales si se han emitido demasiadas acciones, lo que hace que cada acción existente aumente de valor. Además, cuando una empresa reduce el número de acciones en el mercado, eso también significa que algo llamado «ganancias por acción», o EPS, sube. En un mercado saludable, un mayor EPS se traduce en un aumento de los dividendos, otra ventaja para los inversores a largo plazo. Sin embargo, hay una razón por la que los programas de recompra han sido cuestionados repetidamente. Las recompras son más efectivas cuando las acciones se compran a un precio bajo. Comprar a un precio alto, como suele ocurrir, puede hacer que el valor para los inversores disminuya, mientras que los estudios generales han demostrado que los efectos positivos de las recompras generalmente no se sostienen. Las recompras también proporcionan esencialmente una demanda artificial de una acción, elevando el precio sin un crecimiento real – como si fuera un dueño de tienda comprando productos de sí mismo. En este caso, tu balance mostraría las ventas, pero no serían orgánicas. Ahora imagina también que eliges darte una bonificación porque has vendido muchos productos, y tienes una analogía que ilustra cuánto funciona el pago de incentivos de los CEOs basado en el precio de las acciones.
Incentivos y deuda
Cuando los ejecutivos son recompensados en gran medida en función de las valoraciones de las acciones, la inclinación se aleja de utilizar las recompras como una herramienta al servicio de los inversores, y los directores generales y otras personas pueden llevarse a casa grandes sumas mientras que al mismo tiempo cargan a los inversores con los riesgos de sus decisiones. Los inversores a corto plazo pueden ganar dinero con el aumento temporal del precio de las acciones. Los inversores a largo plazo, sin embargo, son los más afectados por las imprudentes recompras de acciones, especialmente cuando se financian con deuda. Mientras que en el pasado la mayoría de los programas de recompra se pagaban con dinero en efectivo, muchos hoy en día están respaldados por una deuda barata – a través de préstamos contratados a los tipos mínimos ofrecidos después de la crisis financiera. Esto significa que además de inflar el precio de las acciones, las empresas que no ganan lo suficiente para respaldar los préstamos – por ejemplo, si las ganancias caen o las tasas de interés aumentan – pueden ver una baja en su calificación crediticia, o peor aún, que rápidamente envía sus acciones de alto vuelo a la realidad.
Alimento para el pensamiento
El concepto de «maximizar el valor para el accionista» ha sido promocionado una y otra vez a medida que los precios de las acciones aumentan junto con los programas de recompra. Hecho por las razones correctas, las recompras de acciones pueden potencialmente servir a los inversores. Sin embargo, los programas de recompra implementados al azar, aunque pueden beneficiar a los operadores a corto plazo, pueden ser peligrosos para los inversores a largo plazo, en particular para aquellos que podrían estar planeando retirarse en breve. Aunque la Comisión de Valores y Bolsa ya no los considera una manipulación de las acciones, los economistas han expresado su preocupación por la creciente cantidad de recompras de acciones, y recientemente se ha introducido en el Congreso una legislación que las limitaría, ya sea aumentando los impuestos sobre las ganancias obtenidas de ellas o exigiendo a las empresas que inviertan primero en su fuerza de trabajo. Independientemente de que las recompras sean o no responsables de los continuos máximos históricos de los mercados, no debe ignorarse su influencia en los mercados y en los inversores.